аЯрЁБс>ўџ "ўџџџ џџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџRoot Entryџџџџџџџџd›OЯ†ъЊЙ)ш№Š-GТРPowerPoint Document(џџџџSummaryInformation(џџџџџџџџаDocumentSummaryInformation8џџџџџџџџџџџџ §џџџ ўџџџўџџџўџџџўџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџш6щ(€рр€ ђˆ/Ш 0вефЗDTimes New RomanЈЕЈЕДБ§з0иБиБsр0КЗDАe0}fдš New RomanЈЕЈЕДБ§з0иБиБsр0ˆ ЗDArialNew RomanЈЕЈЕДБ§з0иБиБsр0К"Љ  @Ѓnџ§?" dd@џџя€џџ  @@``€€ ј№№№P C №x€ƒПРТЫœ1ЭЮабвгдезџ?П@ёї№ѓ€а‹џ њgў§4?d?dфБsр0мБб@ -§џџДџџџpћppћ@ ?й к%№›ѓŸЈSMomentum, Legal Systems and Ownership Structure: An Analysis of Asian Stock MarketsЁ&TSŸЈ,Andy C.W. Chui Sheridan Titman K.C. John WeiЁ-,Њ(  ѓѓѓъјeя `№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВ`№ џџџџџџџ™џџџ–––`№ џџЬff3€€3™3€3ЬџЬf`№ џџџ333ннн€€€MMMъъъ`№ џџџ€€€џЬfџЬЬРРР`№ џџџ€€€РРРfџџ™`№ џџџ€€€3™џ™џЬЬЬВВВЃ>џ§?" dd@џџя€џџ,Ѓ|џ§?" ddи@џџя€џџ € д €" а@€ №`€Л€ Ѓnџ§?" dd@џџя€џџ   @@``€€PЃR    @ ` €`Ѓ pЃ>€Ѓ> У№Л№№A№( № №№Ъ № “ №6€Є›‡ƒПРџ №€АаP№У › №LŸ  cN NхNш}/ЭkGrjL˜#j_Ђ Њ №ќ № ƒ №0€d›ƒПРџ №рАа№У › №„Ÿ 8 cN NхNш}/ЭkGr‡eW[#j_ ,{ŒNd\ ,{ Nd\ ,{лVd\ ,{”Nd\Ђ Њ №Е № ƒ №0€Ф›ƒПРџ №`А`€№У › №=ŸЈ*Ёј№З № ƒ №0€$ ›ƒПРџ №`Аа€№У  › №?ŸЈ*Ёњ№З № ƒ №0€„ ›ƒПРџ №` а€№У › №?ŸЈ*Ёи№Z № Г №B€ƒ№Ј‹гџ“ŽŸ‹”оНhœ @Пџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВюоя€ Ž№† №№№( № №№l № C №€ф ›Пџ№@Аp№У › № ž№r № S №€D!›Пџ№ ` р №У › № ž№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВюKя€ ћ№ѓ0№№‹№( №џџџџ №№,Ђ № ƒ №0€Є$›ПƒПРџ№€р l №ЬŸЈŠThis paper examines momentum profits in eight Asian markets with a focus on ownership structure, legal systems and valuation uncertainty. Ё&‹ 2‰E№Ђ № ƒ №0€%›ПƒПРџ№а… №ПŸЈƒ1. Momentum strategies, which buy past winners and sell past losers, are highly profitable outside Japan. 2. The common law/civil law distinction functions as a perfect indicator. 3. The momentum effect is relatively stronger for firms with smaller SZ, lower BM, and higher turnover ratios. 4. The momentum effect is stronger for independent firms than for group-affiliated firms. More. Ё „ 2ƒ№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВю8я€ ш№р@№№x№( №ˆ №№Ђ № ƒ №0€Ф%›ПƒПРџ№€PРп №ЁŸЈmComments: Another masterpiece of work. Now, pretending to be picky, I raise some (probably silly) questions:Ёn 2n№7Ђ № ƒ №0€$&›ПƒПРџ№№`… №зŸЈ]1. Is it proper to use the 30%, 40%, and 30% prior-return-based portfolio returns to conclude the momentum effect? For example, SML and HMB are positive but not significant in most stock markets, e.g. the Tokyo Stock Exchange. Can we say that there are no SZ and BM effects in those markets? Probably no. Chan (1988) suggests that extremity matters.ЁD^ 2K  Њ[№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВюšя€ J№BP№№к№( №` №№ЂЂ № ƒ №0€OSПƒПРџ№` 0^ №BŸ Д2. The authors conclude that the momentum effect is stronger for firms with lower BM and high foreign ownership. Are they a same thing? If foreign investors likely buy  good (low BM) stocks, the relationship between foreign ownership and the momentum effect may be excessive. 3. In Table XI reporting the results of momentum profits and foreign ownership, does it make sense that (High Winner-Loser)  (Low Winner-Loser) ? Because, the 5з3 portfolios are derived under a two-dimension dependent sort. Can the authors compare the zero-cost returns (Winner-Loser) across the foreign-ownership groups?Ё@[ 2ш iЊ*A№H № ƒ №0ƒ“ŽŸ‹”оНhПџ ?№ џџџ€€€Ь™33ЬЬЬџВВВr`>Ћ ‘ф$ѕўЦCurrent Userџџџџџџџџџџџџ GџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџўџеЭеœ.“—+,љЎDеЭеœ.“—+,љЎt0ˆЄАИРШ а ир ш№ј  зЖ ІpПУЙѕЄjЄpv ПУш Times New Roman ЗsВгЉњХщArial ЙwГ]ТВГјГ]­pTMomentum, Legal Systems and Ownership Structure: An Analysis of Asian Stock Markets ЕLЇыМvЄљМаУD ЕLЇўџр…ŸђљOhЋ‘+'Гй0  hpЬф< T` € Œ ˜ЄЌЖTMomentum, Legal Systems and Ownership Structure: An Analysis of Asian Stock MarketsChaoshin Chiao MC:\Program Files\Microsoft Office\Templates\ТВГј\ЄНЅqЄHЈЦІцЌFТВЄЖ (Є@Џы).potarkChiaoshin Chiao6iaMicrosoft PowerPointoso@ |Аю@p”e1]Т@PЦkТGъџџџџе Z  э0&џџџџ#Y &џџџџ&#џџџџTNPPшё0Д› & TNPPє &џџџџ&TNPP   Y# &џџџџ(^&џџџџњ-ќ-&&ќ22Ы- $)Ђ§ю§)Lќ22Ъ-№ $)Lю§9ў)—ќ22Ш-№ $)—9ў…ў)уќ11Х-№ $)у…ўбў)/ќ00С-№ $)/бўџ){ќ//М-№ $){џhџ)Цќ--З-№ $)ЦhџДџ)ќ++А-№ $)Дџ)^ќ))Ј-№ $)^L)Њќ((Ё-№ $)ЊL—)ѕќ&&›-№ $)ѕ—у)Aќ$$”-№ $)Aу/)ќ##-№ $)/{)йќ""‹-№ $)й{Ц)$ќ!!ˆ-№ $)$Ц)pќ!!†-№ $)p^)М&&&њџџџ- & $^(^(&&-&& &&ќ-№&&_)&&ќ22Ы- $)Ђ§ю§)Lќ22Ъ-№ $)Lю§9ў)—ќ22Ш-№ $)—9ў…ў)уќ11Х-№ $)у…ўбў)/ќ00С-№ $)/бўџ){ќ//М-№ $){џhџ)Цќ--З-№ $)ЦhџДџ)ќ++А-№ $)Дџ)^ќ))Ј-№ $)^L)Њќ((Ё-№ $)ЊL—)ѕќ&&›-№ $)ѕ—у)Aќ$$”-№ $)Aу/)ќ##-№ $)/{)йќ""‹-№ $)й{Ц)$ќ!!ˆ-№ $)$Ц)pќ!!†-№ $)p^)М&-№ њ-ќџџџ-&џџџџ&џџџџ&џџџџ<'цR&џџџџћЊ”Ÿєw@. †ѕw†ѕw0- &џџџџ'R&џџџџ --0ѓQ=-- ћЯџМ@Times New Roman†ѕw†ѕw0-№ џџџ.02 yLMomentum, Legal Systems and/)) ! ) . џџџ.%2 ДЏOwnership Structure:&$ . џџџ..2 №zAn Analysis of Asian Stock$ $  # . џџџ.2 +?Markets/.--ѓАWy-- џџџћмџ@Times New Roman†ѕw†ѕw0-№ џџџ.2 ~ Andy C.W.   " . џџџ. 2 ~ШChui . џџџ.2 ВSheridan Titman   . џџџ.2 х) K.C. John Wei   " .--ћ Мˆ"System 0-№&TNPP &џџџџНь ўџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџыМvЄљМаУD ЕLЇыМvЄљМаУD  ЈЯЅЮІrЋЌ ТВГјГ]­pНdЅЛ ЇыМvЄљМаУD˜ 6> _PID_GUIDЖAN{79CBEC3C-EC06-4098-A6B8-945AAAEB4BCD}і%_Р‘уъ єЯhong big pinghong big pingRoot Entryџџџџџџџџd›OЯ†ъЊЙ)шpІž$щ Т€PowerPoint Document(џџџџSummaryInformation(џџџџџџџџаDocumentSummaryInformation8џџџџџџџџџџџџ џџџџџџџџ ўџџџџџџџ#ўџџџџџџџџџџџ!§џџџўџџџўџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџCurrent Userџџџџџџџџџџџџ 8џџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџ ўџџџўџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџџыМvЄљМаУD ЕLЇыМvЄљМаУD  ЈЯЅЮІrЋЌ ТВГјГ]­pНdЅЛ ЇыМvЄљМаУD˜ 6> _PID_GUIDЖAN{79CBEC3C-EC06-4098-A6B8-945AAAEB4BCD}і _Р‘уъєСЅxЄjИъКо№S'YЧŒЁ{Бwig ping