何謂評比

共同基金績效評比之意義

資本市場先進國家，多有專業機構提供詳盡的資金資料，供投資人選擇基金之參考。一個公正、公平的基金績效評鑑制度，不僅有助於投資人迅速取得正確資訊，對投信業的良性競爭，亦有促進效果。台灣基金市場成長相當迅速，目前已超過二百個基金，未來還有相當大的成長潛力。過去由於缺乏專業機構對基金績效做有系統的評比與公佈，基金績效的資訊顯得相當零散。投資人對於各投信公司利用不同評估期間、計算方法所算出之績效，亦感眼花撩亂。有鑑於此，公會自八十五年第二季起委託台灣大學財務金融系（所）邱顯比與李存修兩位教授，定期就國內各投信公司所發行之基金，予以績效評比。希望以兩位教授之專業性與公平性，建立一套值得信賴的評比制度。

在評比作業流程上，每個月所計算出來的績效相關數據，皆先經過各投信公司覆核無誤方予公佈，期使發生錯誤的可能性降至最低。公會版的基金評比執行三年多以來，因為評比項目完整且數據正確性頗高，已普遍獲得業界及媒體認同。

共同基金績效評比表之功用

共同基金績效評比表對於投資大眾主要的功用有二：

（一）對於已經購買共同基金者

您可以從表中的訊息了解所購買基金過去一段時間的報酬率以及其在同類型基金中之相對表現

（二）對於尚未購買共同基金或想調整基金投資者

共同基金績效評比表可作為選擇基金的重要參考

共同基金報酬率的決定因素

（i）市場大勢

基金的目標市場依主要投資為股票、債券或貨幣型工具，區分為股票型基金、債券型基金及貨幣市場基因。股票型基金又可依投資地區再分為國內股票型基金與海外股票型基金。海外股票型基金又可依其投資地區或國家再行細分。同樣的，債券型基金可分為投資債券之信用等級、到期日長短等再行細分。專家學者普遍同意目標市場的多空是決定對基金報酬率最重要的影響因素。

（ii）投資組合風險

同樣是投資國內股票市場，有些基金比較敢衝，有些基金比較保守。在多頭時，比較積極的基金較可能名列前茅；市場轉向時，基金排名也往往一百八十度轉變，排頭變成排尾。這與基金經理人之投資特性所形成的基金投資組合有密切關係。

投資組合風險，一般常用報酬率的標準差及貝他係數（β）作為衡量指標：標準差衡量波動程度，亦即報酬率的變動範圍；貝他係數則衡量投資組合報酬率對市場漲跌的敏感程度。

（iii）基金經理團隊能力

基金經理人一個人不可能獨立蒐尋與分析所有相關的資訊，所以基金公司會有專職研究人員協助蒐集與分析資料。基金經理人與研究團隊的配合需要時間，當基金經理人或重要研究人員離職時，基金績效往往受到影響。基金經理人團隊的能力，從績效中可以看出許多線索。基金經理團隊能力是決定基金中長期績效的重要因素，也是基金投資人需要仔細評估的項目。

（vi）運氣

對於基金經理人來說，沒有一個投資是百分之一百穩妥。好的投資只是成功的機率高一些，或者成功時的報酬率特別高。基金的短期績效往往受運氣影響很大。

（v）費用比率

基金的淨報酬率除了決定於所持有證券的漲跌，費用比率的高低，累積起來，也會有相當的影響。費用包括會記帳列費用與直接交易成本。費用比率較高的基金，投資人負擔較重。在成熟市場的基金，費用比率是決定基金排名的重要因素。

基金績效評比表可以作為判斷基金經理團隊能力及投資組合風險的重要參考。

挑選中長期表現佳的基金

一般而言，基金在過去六個月以內的報酬率屬於短期績效，很難據以推斷基金經理團隊的能力，但可以用它來觀察基金最近的變化。過去一年報酬率涵蓋了12個月，已有相當參考價值。過去兩年、三年的報酬率是非常重要的指標，因為它已經長到可以看出很多東西，又不致長到包含太多年代久遠的東西。過去五年的報酬率是觀察海外基金很重要的一個評估指標，但國內因為投信業正處於擴充期，挖角風氣盛，人員流動快速，三年以前的績效，往往已人事全非，因此應用時常須有所保留。十年的績效用於判斷一個基金經理人的能力時較為適當，若是一個基金於十年間換過好幾個基金經理人，則十年期報酬率就比較不具預測能力。

過去績效並不等於未來績效？

投資人購買基金，要挑過去表現好的基金；絕對沒有挑過去表現差的基金，期望它能反轉的道理。一個過去表現好的基金，可能是基金經理團隊能力好，也有可能是運氣好。一個績效差的基金，可能是運氣不好，也有可能是基金經理團隊能力差或操守有問題。挑績效好的基金並不保證未來一年一定名列前茅；但挑到過去績效差的基金，再度墊底的可能性卻很高，投資人在選擇時還是小心為上。

如何取得基金績效評比資料

中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會（02）8773-7911

台灣大學財務金融系網站 http://www.fin.ntu.edu.tw

此外各財經媒體及理財網站亦經常引用公會版基金評比資料。

怎樣看基金績效評比表

自從民國八十五年第二季投信投顧公會開始委託邱顯比與李存修兩位教授定期製作基金績效評比報告，公會版的評比報告逐步建立起公信力，目前已是國內被最廣泛引用的基金評比報告。以下我們用最簡潔的話，告訴您如何解讀評比表。

88年08月份共同基金績效評比表

中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會委託台灣大學財務金融系(所)

邱顯比教授、李存修教授製作

http://www.fin.ntu.edu.tw

報酬率單位︰ % 日期︰民國88年08月份

壹、股票型：基金之投資標的主要為股票，通常持股比例在七成以上。

一、國內股市：基金之投資標的主要為上市或上櫃之股票。

I. 封閉型：在集中市場掛牌買賣之基金，買賣方式與一般股票類似。有些封閉型基金目前為每個月開放贖回一次的狀態。

II. 第一代開放式：申購價格依前一日之淨值，基金週轉率較高。

III. 開放式：依淨值申購贖回，為市場主流。可再細分為科技類股票型、中小型股票型以及一般股票型三小類。

基金名稱

一個月Ì

排名Í

三個月Î

排名

六個月Ï

排名

一年Ð

排名

二年Ñ

排名

三年Ò

排名

五年Ó

排名

十年11

排名

自今年以來12

排名

自成立日起13

年化標準差14

SHARPE15

基金成立日17

元大高科技

21.84

26.83

52.66

28.77

43.71

17.70

34.67

0.2158

0.9196

861201

（i）科技類股票型：基金契約中規定平均六成以上的持股須為高科技類股票。

（ii）中小型股票型：基金契約中規定平均六成以上的持股須為資本額在一定規模以下之股票。

（iii）一般股票型：（a）無特殊持股內容規定的基金，或者（b）有特殊持股內容規定（如京華金融基金），但該類型基金個數不滿五個，尚未獨立分類。

VI. 上櫃股票型：投資標的以店頭市場股票為主者。

V. 國外募集：國內投信公司在國外所募集投資台灣股市的基金，國內投資人無法申購。

二、跨國投資 ( 只列績效, 不作績效排序 )：基金主要投資標的在海外市場。因為每個基金的目標市場不盡相同，報酬率很難互相比較，故只列出報酬率而不做排名。

I. 全球市場：基金之投資範圍遍及全球。

II. 區域型：基金之投資範圍以某一區域，如亞洲或歐洲為主。

III.單一市場：基金集中投資於單一海外國家，波動性較高。

貳、債券股票平衡型：基金一部份投資股票、一部份投資債券。通常持股比例不超過七成，持有債券比例亦不超過七成。風險較一般股票型基金低，較債券型基金高。

參、債券型：投資於債券及貨幣市場工具之基金，因為各債券基金投資組合內容和風險不盡相同，報酬率較高並不一定代表基金績效良好，投資人宜小心選擇。

一、無買回期限限制：申購後次日即可贖回。

二、有買回期限限制：申購一定期間後可贖回，否則須加付贖回費用。

肆、海外債券型：主要投資於國外之債券，利率及匯率風險須加以考慮。

民國八十八年八月份基金經理人異動表：列出基金更換基金經理人或新基金經理人的資訊，投資人宜密切注意。

Ê 88年08月份共同基金績效評比表：每月定期評比所有國內投信公司所發行基金之績效，公佈日期為次月第五個工作日，通常於第六個工作日見報。

Ë http://www.fin.ntu.edu.tw：台大財金系的網站，基金評比表完成後都會掛上這個網站。許多媒體因版面關係無法把基金績效評比表的所有內容都刊登，在這裡你可以看到完整的資料。

Ì 一個月：過去一個月的報酬率，例如元大高科技基金88年7月31日至8月31日的報酬率為21.84 %。基金一個月的報酬率因為時間很短，通常難據以評斷基金經理人能力，主要用來檢查短期內有無重大異常狀況。

Í 排名：為基金之相對績效。絕對績效（報酬率）受市場狀況影響很大，相對績效，特別是中、長期之相對績效較能顯示基金經理團隊的能力與努力。

Î 三個月：過去三個月基金的報酬率及排名。例如元大高科技基金88年5月31日至8月31日的報酬率為26.83 %。

Ï 六個月：過去六個月基金的報酬率及排名。例如元大高科技基金88年2月28日至8月31日的報酬率為52.66 %。六個月的報酬率雖然不太長，但開始有點重要。

Ð 一年：過去12個月的基金報酬率及排名，是相當重要的一個評估期間。

Ñ 二年：過去24個月的基金報酬率及排名，是衡量國內基金經營團隊能力非常重的評估期間。元大高科技基金因為成立未滿一年，故以“-”表示。

Ò 三年：過去36個月的基金報酬率及排名，是國際上基金評比最重要的一個評估期間。

Ó 五年：過去60個月的基金報酬率及排名。在國際上亦是重要評估期間，但國內因投信業人員流動率大，五年績效常是許多基金經理團隊共同創造出來的，較不易解讀。

11. 十年：非常長期的績效記錄，適合評斷一直沒有換基金經理人的基金。

12. 自今年以來：從去年年底至今的報酬率及排名。例如元大高科技基金從87年12月底至88年8月底的報酬率為43.71 %。

13. 自成立日起：自基金成立日起迄今的報酬率。因為各基金成立日期不同，所以這個報酬率無法與其他基金做比較。

14. 年化標準差：衡量報酬率的波動程度，是一個常用的風險指標。標準差愈大表示報酬率好的時候與不好的時候相差愈大。平均報酬率加上兩個標準差大約是最佳狀況時的報酬率；平均報酬率減去兩個標準差大約是最差狀況時的報酬率。換言之，四個標準差大約是最好與最壞時的差距。以元大高科技基金34.67 % 的標準差為例，最好年份的年報酬率與最壞年份約差139 % （34.67% ×4 = 138.68% ）

15. SHARP：為一經風險調整後之績效指標。若為正值，代表基金承擔報酬率波動風險有正的回饋；若為負值，代表承受風險但報酬率反而不如銀行利率。目前以過去12個月的資料計算得之。

16. b：用以衡量機金報酬率之市場風險（或稱系統風險），b 值愈大代表基金報酬率受大盤漲跌的影響愈大。元大高科技基金0.9196的 b 值代表大盤漲跌1 % 平均帶動元大高科技基金漲跌0.9196 %。

17. 基金成立日：基金成立的日期。

＊本文部份內容節錄自“ 基金理財的六堂課 ”，邱顯比著，天下文化出版，1999年。